概述：
2016年全球最大IPO邮储银行今日破发
头顶“2016全球最大IPO”光环的邮储银行（01658,hk），在度过今年9月底在港上市后短暂的兴奋期之后，公司股价持续跳水。今日收盘公司股价报4.36港元/股，三个交易日跌幅已经接近9%，较其发行价下跌超过8%。
豪华股东阵容：马云、李嘉诚、索罗斯……
在邮储银行的“基石投资者”中，马云旗下的蚂蚁金服入股比例位居第二位，但具体额度不确定，另外，9月29日，李嘉诚基金会发表声明称，根据香港证券及期货条例，披露有关邮储银行(01658.HK)在香港上市后的持股情况。据悉，“长和系”主席李嘉诚和名下三个慈善基金会以及副主席李泽钜合计持有11.6%邮储银行的H股。在占比95%的国际配售中，邮储银行得到了CSIC Investment One Limited、上港集团（香港）有限公司、Victory Global Group Limited、国家电网海外投资有限公司、中国诚通控股集团有限公司、长城环亚国际投资有限公司等六家基石投资者的认购。六家基石投资者认购数目分别为34.2334亿股、33.4949亿股、16.29579亿股、4.8398亿股、2.44436亿股、1.62957亿股，六家基石投资者认购数占到全球发售的76.77%（假设超额配股权未获行使）。但事实上，2016年10月20日，超额配股权已由联系代表于10月20日部分形式。邮储银行以每股4.76港元超额配发股份，募集资金净额约14.98亿港元，并全部用于补充资本金。至此，邮储银行IPO募资净额为581.25亿港元。该行还宣布，有关全球发售的稳定价格期已于2016年10月20日结束。
高盛曾保股价维稳
其实，在邮储银行9月份上市前几日，身为保荐人的高盛持续买入维稳股价。在9月28日上市当天，高盛全天净买入3.29亿股，涉及金额10.57亿港元，占总成交的33.93%。
红筹之父评价港股IPO
而有着香港“红筹之父”之称的上市公司商会主席梁伯韬日前接受港媒采访时表示，香港资本市场的集资功能正在弱化，部分国企新股根本不能引起市场真正兴趣，只是由“自己人围飞上市”（指找相熟的投资者参与），定价被扭曲，上市后无成交，导致港股出现所谓“孤儿股”。
多位港股分析师表示，近期邮储银行的疲弱表现，或与多家券商投行研究报告有关，估值高于账面价值成了多家研究机构的共识。
头顶“2016全球最大IPO”光环的邮储银行，在度过9月底上市后短暂的兴奋期之后，不能不面对股价接连三次跳水，在10月20日度过保荐人高盛为期一个月的护盘稳定期后，股价即告破发。
1. 两年内全球最大IPO
“邮储银行此次IPO是阿里巴巴上市以来全球最大的IPO，也是农行上市以来全球最大金融IPO。”邮储银行副行长徐学明告诉新京报记者。
从昨日上市情况看，邮储银行以4.76港元开盘，盘中维持在4.77港元。邮储银行董事长李国华表示，对邮储银行的发行价满意。据悉，邮储银行有5%股份在香港公开发售，邮储银行共计收到30990份有效申请，认购1575443000股。“从上市情况看，香港市场覆盖率2.6倍，是近几年来银行上市非常理想的一次。”李国华评价邮储银行昨日在港市场反应。
“和其他商业银行相比，4.77港元比较贵，邮储银行的PE达到8倍多，PB为1.2倍，而同业PB数据为0.7到0.8。”邮储银行副行长兼董事会秘书徐学明表示，国内外投资者给予邮储银行较高的溢价主要看中了邮储银行有张干净的负债表。
据了解，2015年年底、2016年第一季度末、2016年第二季度末，邮储银行的不良贷率分别为0.8%、0.81%、0.78%。“邮储银行不良贷率低于同行，而邮储银行关注类不良贷率为1.5%左右，不良贷率和关注类不良贷率加起来2.3%，远低于同业平均水平。”徐学明说，在拨备覆盖率上，邮储银行同样表现良好。
2. 马云、李嘉诚、索罗斯战投邮储股份
在邮储银行的“基石投资者”中，马云旗下的蚂蚁金服入股比例位居第二位，但具体额度不确定，另外，9月29日，李嘉诚基金会发表声明称，根据香港证券及期货条例，披露有关邮储银行(01658.HK)在香港上市后的持股情况。据悉，“长和系”主席李嘉诚和名下三个慈善基金会以及副主席李泽钜合计持有11.6%邮储银行的H股。在占比95%的国际配售中，邮储银行得到了CSIC Investment One Limited、上港集团（香港）有限公司、Victory Global Group Limited、国家电网海外投资有限公司、中国诚通控股集团有限公司、长城环亚国际投资有限公司等六家基石投资者的认购。六家基石投资者认购数目分别为34.2334亿股、33.4949亿股、16.29579亿股、4.8398亿股、2.44436亿股、1.62957亿股，六家基石投资者认购数占到全球发售的76.77%（假设超额配股权未获行使）。但事实上，2016年10月20日，超额配股权已由联系代表于10月20日部分形式。邮储银行以每股4.76港元超额配发股份，募集资金净额约14.98亿港元，并全部用于补充资本金。至此，邮储银行IPO募资净额为581.25亿港元。该行还宣布，有关全球发售的稳定价格期已于2016年10月20日结束。
据媒体报道，邮储银行的境外投资者阵容豪华，包括索罗斯基金、美国威灵顿基金、指数型基金先锋集团、瑞银欧洲家族投资者、奥氏资本等。一位知情人士向新京报记者确认了索罗斯基金投资的事情。
值得注意的是，投资大鳄索罗斯此前多次唱空人民币，表示中国银行业存在严重问题，如果爆发将蔓延全球。在今年4月，索罗斯还警告称，中国目前信贷规模大幅增长情况与2008年金融危机前的中国有一种“可怕的相似”。
对于索罗斯的投资行为，招商证券银行业分析师罗毅表示：“索罗斯投资属于市场行为，主要是中长期看好邮储银行。”
“港股估值相对A股低一些，邮储银行在二级市场还有上升空间。”北京大学金融系副主任吕随启认为，包括索罗斯基金在内的海外投资者行为属于财务投资。
3. 历时11年 六大行全部改组上市
随着邮储银行的上市，标志着国内6家国有大行全部完成上市。2000年，国务院成立由人民银行牵头的专题小组，讨论国有独资银行改革问题。两年后，中央明确提出，具备条件的国有独资商业银行可改组为国有控股的股份制商业银行，待条件成熟后可上市。十六届三中全会则表示，选择对有条件的国有商业银行实行股份制改造，并创造条件上市。
此后，国有商业银行上市之路不断前行。
2003年年底，国务院决定对中国银行和建设银行实施股份制改造试点，并动用450亿美元国家外汇储备为两家银行补充资本金。2004年，国有商业银行启动改革，中国银行、建行完成重组和股改，成立股份制公司。2005年，交通银行[-0.53% 资金 研报]在港上市，成为国内首家在海外上市的银行，同年建行也在港成功上市。2006年，中国银行、工行A＋H股上市。2009年，中国农业银行股份有限公司成立，2010年农行完成A＋H股上市。
随着昨日邮储银行在港上市，历时11年，六大国有商业银行全部上市。
从2003年，几大国有商业银行参照国内外银行重组改制经验，根据“一行一策”原则，通过财务重组、建立现代公司治理框架、引进战略投资者、境内外发行上市等进行股份制改革。通过改革，改变了国有商业银行独资情况，实现了股权多元化、形成了完善的公司治理结构。
其中，不少战略投资来自海外。外资商业银行开发出来的风控、内控、内部管理流程、组织架构、产品研发等，在被引进后，在中资银行中逐渐发展。
改革也提高了商业银行的盈利模式和收入结构。在布局资本市场后，商业银行不得不转型，发展多种新兴产业、优化资产结构、业务结构、提高收入水平等。以农业银行为例，2011年7月15日，农行A股上市一周年。业绩公告显示，该行上半年净利润同比增长超45%，在上半年五大行净利增速中位列第一。而此前，农行因曾拥有的不良资产最多，一直饱受诟病。
此外，在商业银行改革过程中，商业银行的国际地位、风险抵补能力等逐渐增强。
六大国有商业银行改革路线：
●2004年，国有商业银行启动改革，中国银行、建行完成重组和股改，成立股份制公司。
●2005年，交通银行在港交所上市，成为国内首家在海外上市银行，2007年A股上市。
●2005年，建行H股上市。
●2006年，中行、工行A＋H股上市。
●2010年，农行A＋H股上市。
●2016年，邮储银行在港交所上市。
4. 涨不上去的真相
单纯从邮储银行本身来分析，邮储行的资产质量指标在国内银行业中居领先地位。邮储的资产中，贷款占比仅1/4，风险敞口也较小。而邮储2015年净利润349亿，也超过同业水平。
不过，即使处在在价格区间的低端，邮储股价也显得有点头重脚轻，估值高于账面价值——市场对此几乎形成了共识。
截至2016年3月底，邮储银行未经审计的每股净资产为3.99元，定价4.76元后，邮储银行市净率1.22倍。鉴于中资银行目前股价比各自的资产净值低五分之一左右，邮储银行可算是个例外。
香港对冲基金经理杨延德直言，邮储银行高于中国四大银行的0.66-0.83倍市净率，存在估值过高的风险。
东亚证券分析师Paul Sham也指出，邮储的股本回报率计算为15.2%，盈利能力在同业间并不是特别优秀(四大银行为14.5%至17.3%)，估值过高。
5. 未来有待观察
东亚证券认为，考虑到其较大的市值，中国邮储银行很有可能于上市后获纳入国企指数，这对股价将会是个支持。Kingston证券则认为，纳入国企指数是个支持，但是不会有大的提升。
整体来看，邮储银行的基本面还算不错，截至今年6月底，该行资产总额达79745亿元，较去年末增长9.3%，拨备覆盖率286.71%，不良贷款率为0.78%，低于3月末和2015年末的数据，同样显著低于其他大型商业银行1.81%的平均水平。
至于未来的长远走势，还是要邮储自己拿业绩说话，当然，也要看大盘的走势情况。
6. 红筹之父梁伯韬：A股开放得愈快 港股死得愈快
红筹之父”梁伯韬（Francis）2006年离开投行后搞创投，真金白银投资初创企业，但对于现时市盈率仅7倍、平绝全球的港股却兴趣缺缺。他接受《信报财经月刊》专访时分析，港股“无运行”的主因是“食老本”，侧重旧经济，即使“深港通”开通，国内投资者也不会感兴趣。他忧虑港股被边缘化：“A股开放得愈快，港股死得愈快。”
不懂“居安思危”，老本总有用尽的一天。“年年都有很多国企来，大只、fee（上市费用）又好收。问题是大的国企已经上市，中国经济又开始转型，转而鼓励大众创业、万众创新，在国家提倡以创新推动经济增长时，香港的资本市场却仍然主要靠旧经济（公司）来上市。”
2015年港交所IPO集资额达318亿美元，抛离纽约位列全球首位，连续多年名列前茅。梁伯韬认为不应沾沾自喜：“说出这些数字，港交所或政府似乎有了交代，其实是自己骗自己，自从外资看淡中国经济以来，很多参与中资股IPO的cornerstone investors（基石投资者），不是公司上下游关系户，就是国家队，外资认购不多。关系户买了一次已很有义气，没有义务再撑股价，这些股票不是股民喜欢的，上市后难免潜水。”
继“沪港通”后，“深港通”开通在即，市场憧憬北水能否南调，梁伯韬却大泼冷水。“只是开通渠道，水不会自动流过来。港股有的，A股都可买到，港股的旧经济股份，他们（内地股民）不会有意欲买。‘深港通’实施后，我觉得资金北上会多过南下。虽然人民币贬值，最近南下钱多了，但这是不够的，真的要create market interest！”
梁伯韬认为，要突破股市一潭死水的现状，惟有创新求变，发展新产品。“香港其他行业很容易被人追过，但起码在金融方面，大陆跟香港仍有很大距离。第一，金融很依赖市场的信心，信心靠法治维系，现时大陆靠人治而非法治；第二，金融市场最怕没透明度、存在不明朗因素，在大陆，很多时有官员突然出来讲话，政策话改就改了，造成市场波动。”
看着港人“捉到鹿不懂脱角”，梁伯韬有点不忿，“香港面对的竞争不只是A股，还有美国市场，让阿里巴巴去了美国上市，是一个很大错误。”当年红筹、国企上市时，也阻碍重重，但梁伯韬、前证监会主席梁定邦、前港交所主席李业广等市场人士及监管机构负责人，却透过变通而最终成事。梁伯韬强调：“不要那么死板把门关上，应该想想有什么变通方法。”
对于有人认为，即使勉强把新经济股引入香港，投资者亦“唔识货”，梁伯韬却绝不认同：“在香港上市的腾讯(212.2, -2.60, -1.21%)，市盈率高于在美国的阿里巴巴呀！银行股不断跌，腾讯却不断创新高，多受市场欢迎！香港投资者愿意给的估值不比美国低，只是港股缺乏新经济成分股。”
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