联讯证券：在920家入围初筛创新层名单的企业中，有99家挂牌企业已经接受了上市辅导，计划通过IPO转板登陆A股市场。在这99家企业中，已经有11家企业走在了前面，通过了上市辅导验收。这其中，海纳生物（831171）、佩蒂股份（832362）、龙磁科技（832388）、波斯科技（830885）、华电电气（830968）、海容冷链（830822）6家企业还发布公告称，已向证监会提交了首次公开发行股票上市的申请，并已被中国证监会受理。上述公司股票在股转系统已经暂停转让，这几家企业基本注定要向股转系统申请自愿放弃进入创新层。
虽然IPO之路艰难异常，但是一旦挂牌企业成功实现转板，对企业估值的提升将起到立竿见影的目的。以最新成功转板的合纵科技（300477）为例，摘牌前最后交易日的市值为7.14亿元，市盈率TTM仅7.85倍。仅十天后登陆创业板，上市首日市值跃升至16.53亿元，随后股价一路上升，现如今，合纵科技的市值已经达到70亿元，市盈率也提高到70倍以上。这种企业估值的迅速提升效应，让所有新三板企业都羡慕不已。新三板企业转板，除了估值得到迅速提升以外，股票流动性的改善、企业形象地位的提升、股东财富的膨胀等方面的变化也将是显而易见的。
如何看待主板-新三板竞合关系？
2016年6月21日，由广证恒生主办的 “主板－新三板对话竞合高峰论坛”在上海举行。在圆桌论坛上，来自投资机构、上市公司、新三板企业三方主体共同深入对话主板与新三板的竞合共赢关系等议题，干货满满。小编重点整理了嘉宾精彩的发言内容。
前海开源董事总经理付柏瑞表示，周期性就是上市公司最大的天敌，谁都逃不掉。
我们在投新三板的时候，很多商业模式是在A股从来出现过的，我们对此感到兴奋。
周期性就是在资本市场的5-10年，有些行业一定会成为明星行业。比如有钢铁行业，周期性行业，当这种公司在成长的时候要比很多成长股都要厉害。
所以，周期性是所有上市公司都逃不掉的。
A股的研究是过剩的，私募公募加起来估计有一万名研究员。再看新三板公司，比如点点客，这家明星企业，总共可能不超过10家研究机构覆盖。
A股公司估值已经很高，所以在A股怎么做投资？我们要寻找变化。股价涨要靠变化，例如，并购，参股，这就是变化。
新三板的价值在于，它会为A股带来变化。
新三板公司对A股的需求是，只要跟A股公司有联系，就会有研究机构来覆盖。新三板公司希望自己能多亮相，多跟研究员和资金方对接。
嘉得天晟合伙人辛戈华认为，在新三板领域，企业得到更多的宽容，给新经济、新模式的企业，提供很好的成长空间。作为投资人，在新三板领域挖掘新经济、新模式的企业，是有挖金的机会。我们寻找的标的一般是有很好的概念，很好的执行力，核心的竞争力等。新三板对于投资机构，对于上市公司来说是一个挖宝的好地方。
行悦信息董事长徐恩麒认为，我们和康得新是上下游的合作关系，他们会乐意通过参股我们，实现在某一领域的发展。至从康得新投资了我们，的确让很多研究员看到了我们，获得更多关注。更多企业可能会通过这样的并购方式，提高曝光率，我们除了有资金的支持，还可以学习到A股公司在资本市场运作的手法，公司治理等成功的经验。
是去IPO？还是继续留在创新层？
浙商资管总经理助理、权益投资部负责人陈旻表示，企业去IPO的态度是理解、支持但不鼓励。估值的高低跟市场流动性是有很强的相关性。从投资机构的角度出发我们是支持这样的想法。
为什么不鼓励？首先，不是所有企业都适合在这个时间节点去做IPO，至少需要一到两年的排队时间，这段时间不能融资，是不是值得拿公司的发展去赌？现在排队去IPO，可能与新三板在转板制度上有所突破的时间，估计是差不多的。
如果企业去IPO，那么需要考虑的是至少5年后，企业的价值会怎样，而不是IPO之后，股价翻倍，光看短期的盈利。
普滤得副总经理兼财务总监邰坚伟表示，公司选择留在创新层。第一，主营业务发展非常快，要上一个新的平台必须要有资本运作才能支撑高速发展。如果离开资本市场的运作，公司要突破瓶颈还有很大难度。第二，坚信创新层制度会慢慢落实，利好也会接着到来。
致生联发董事长卜巩岸表示，我们看到新三板差异化的监管已经来了，那么差异化的红利还会远吗？
树业环保董秘林素认为，作为政策上的红利，其释放必然要经过一段缓慢的时间，在短时间是没有办法形成一个明显的效应。对于差异化的红利，我们期待但不依赖。新三板的资金是聪明的资金，它会流向更加优质的企业，和实实在在有资金需求的企业。
退出机制封路：新三板到了最危险的时刻
新三板交易回到一年前水平，市场表现冷清
先来po两组数据，笔者选取了2015年1月以来新三板的市场表现，可以发现，在市场交易方面，新三板交易最为活跃的时点出现在15年的3、4月，成交额甚至大幅度高于之后的所有时间；在市场指数方面，同样在3月走高，4月峰值之后，市场信心一路下滑。新三板自2015年3、4月份经历一波小高潮后，无论是成交量、成交额，还是市场指数的表现，新三板市场都不复昔日辉煌，市场表现暗淡。
探究新三板市场冷淡的背后原因，笔者认为，新三板市场目前已经不存在通畅的退出通道，监管层对新三板定位不清晰，是导致新三板市场半死不活的重要因素之一。
新三板退出通道全部封死，预设投资逻辑搁浅
新三板市场中的退出机制主要包括二级市场转让（包括协议、做市交易）、转板（政策落地不明朗）、被收购、IPO几种主要方式，但由于种种原因，几种退出通道目前都面临着不小的障碍。
二级市场：市场定位模糊，依靠存量资金，市场格外冷清
由于存在市场准入门槛，导致新三板二级市场资金量相较主板要小得多。同时，挂牌企业在不断增多，形成了僧多肉少的局面。由此带来一系列连锁反应，首要的就是自身定位模糊不清，与纯粹的二级市场相比，流动性大打折扣；与纯PE/VC相比，估值要高出不少，投资成本过高。这又进一步导致外部资金难以进入，市场依靠仅有的存量资金，融资效率和效果大打折扣。
转板通道：不期待，基本无望成为退出渠道
在2015年，转板一度被认为是新三板退出机制的首选，因为在我国能够进入主板就意味着企业步入了新的境界，但是主板上市的严格审查、上市门槛以及审查效率使得绝大多数企业被隔绝。新三板如果能够获得一定程度上的绿色通道，将成为众多企业垂涎的红利。
但是一方面A股目前至少有600家企业在排队审查，以每年平均200家上市公司的速度来看，消化存量待审企业都是一个长期过程，新三板直接转板可能性不大；另一方面，股转系统官方也曾多次表态，新三板绝不是主板市场的附属，将优质企业孕育孵化后拱手让人，也不利于新三板独立自主的发展道路。新三板转板制度近期推出基本无望。
收购：政策限制定价，收购难以回本
由于我国主板市场有一个23倍市盈率的潜规则，即新股定价市盈率高于23倍很难通过审查。而发行股份购买资产，在现实中也很少超过20倍市盈率购买。同时，新三板目前平均市盈率基本在30—40倍。这就造成主板公司收购好一点的新三板企业，会面临一个大幅折价的问题:新三板企业是否能够容忍一个超低价被收购，而之间的成本可能需要N个涨停板来弥补。
当然，新三板由于容量庞大，其中会有被市场低估的好企业，这一点也许是未来新三板投资的逻辑之一。
IPO：中国特色，道阻且艰
独立IPO相对于新三板企业来说，选择成本会更大一些。一方面近期传言审核部门只接受二不审核新三板申请材料，一定程度上说明目前主板审核趋严、自有“库存”待消化的局面，另一方面，对于一些进入创新层的企业，接下来的一两年正是创新层制度红利的窗口期，选择独立IPO不仅会错过这一时段，而超长的”待机“等待过审的成本也非常巨大。
未来出路：监管层把握市场定位，投研机构拿出专业精神
新三板市场表现冷淡的背后，除了政策落地不达预期外，更深层次的原因在于市场定位混乱、新三板退出通道近乎于无的现状所致。笔者认为，如果放任这种状况蔓延，新三板市场将面临最为致命的打击，新三板市场已经到了最危险的时刻。
对于未来的新三板，监管层应该拿出改革该有的魄力。既然承认新三板“新三板属于一个新兴市场，它没有太多的历史负担，这意味着后续的创新空间很大”，新三板投资理念确实不应过度散户化，但是新三板市场需要退出机制，只有机构投资者依靠存量自摸的市场只能走向枯竭。监管层拿出积极的改革方案，完善新三板退出机制，而资金获得退出后，又会转化为新的投资进入市场，资金量的增长也会对其他新三板市场制度形成正向自我修复的激励，新三板自会走向良性循环。
另外，由于新三板市场容量庞大、大量企业处于成长期的特点，挖掘潜在的优质标的成为未来新三板投资的主要逻辑之一，也是为新三板构筑正常退出机制的重要环节。具备专业投研能力的机构，通过筛选市场中20%的优质标的，服务于少量投资者将成为不同于主板目前超额资金量狂轰滥炸的独特投资现象。
（文章部分引用：联讯研究 付立春 郭佳楠、中国基金报 三板斧ID：sanbanfuweixin韩啸、新三板智库ID：xsbzhiku 吴文轩）
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