资产证券化一直在国内不温不火的原因是什么？

如何理解央行副行长刘士余所说的金融创新的重点还是在债券市场？债券市场目前都有哪些潜在的创新点？问题下，央行副行长刘士余说要大力推动股权融资和资产证券化，那么资产证券化在将来应该是个热点。但是好像现在很多从业者都觉得资产证券化不温不火，有点鸡肋的感觉，究竟其深层次原因是什么？

回答者1：Oleg Vodnik

Leeah对资产证券化过程的叙述偏宏观，我整理了一下各部委出台的关于资产证券化的具体条文，如下：

从上面的法规中我们可以看出什么问题：

1. 法律建设不完善，缺乏统一的资产证券化法规。上述法规多数是部门规章，在法律效力上就不如《合同法》《担保法》等法律，而且基本都属于试点办法，法规很多地方都比较模糊，并不是真正成熟的法规；

2. 没有一个统一的抵押变更登记系统。缺少中央登记系统导致基础资产抵押变更登记存在法律障碍，这样就使得很多基础资产在证券化时遇到了瓶颈；

3. 会计处理规定并不成熟。目前对资产证券化的会计处理标准并不统一，同一个处理方法，可能有的机构认可出表，有的机构不被认可，这样对金融机构开展资产证券化业务就造成了困扰。

市场上看，资产证券化也有一些问题：

1. 市场规模。监管层目前对资产证券化是属于鼓励发展，但要控制好节奏的状态，因此，对于资产证券化业务的开展，在规模上有一定限制。此前几次开展信贷资产证券化，国务院批复银监会和央行的规模仅为500亿，而2013年重新开闸，总规模也仅为4000亿元。规模的硬性限制就导致了资产证券化的业务发展有着一层天花板；

2. 投资者问题。目前资产证券化的主要投资者以银行类机构为主，保险机构和社保基金虽然获准投资，但参与很少，而后两者又是长期低成本资金的主要来源。同时，国内的投资者倾向于投资高评级的证券化产品，对低评级/次级类份额则并不十分偏好，这也导致了分级的资产证券化产品遇到了销售困难。

综上所述，在我看来，资产证券化目前在国内，还没有一个能够正常促进发展的土壤，真正的盛行还有待时日。

回答者2：蒋乐乐

作为曾经尝试过参与证券化的小兵，也谈谈，因为时间很晚了，想到哪说到哪，大家再补充吧！第一点是监管部门各自为政，谁也不买谁的账。现在证券化在国内分三块监管，一块是银监会，管信托和银行，叫做特定目的信托，只准信托跟银行做证券化，并且在银行间发，证券公司进不来。一块是证监会，券商跟企业做，利用专项资管，在交易所发行，信托也进不去。还有一块就是交易商协会，叫资产支持票据，这个就比较扯淡，有名无实，这个是私募的，就随他去了。这三家都守着自己的地盘，想要互通没那么容易。

第二点是市场根本就适应不了资产证券化的原理。什么叫证券化，证券最大的特点是什么?是风险隔离，是真实出售啊！我把我的资产证券化了，这资产以后就不管我事了啊，你买的是资产的未来现金流啊，跟我没关系啊，因为我真是出售了。但是现在你证券化时说我不管了，反正我卖了，那谁还买你的？现在哪一单证券化不是这个担保那个担保，这个承诺那个承诺，出了事还得找你，你要给我兜底。也就是大家说的刚性兑付，市场化的东西在目前的中国还行不通。

第三点是法律制度太落后了，会计制度也不支持。比如信贷资产证券化，证券化时抵押质押要转移吧，但是没有操作性啊，所以我国大多数的信贷资产证券化都是信用或者担保贷款，因为这个简单。还有是spv的问题，其实在中国spv目前最合适的是信托，但是信托法说，只有信托公司才能做信托，那券商怎么办？只能用专项资管，但是专项资管瑕疵就大了，券商是管理人，资产还是人家的，怎么隔离？所以证监会自己都没想清楚，把专项给停了，回家想办法去了。

还有一点是机构证券化要有动力吧，银行要出表，企业要转移风险。但是银行现在信贷资产证券化，撑死了出表37.5%，大多数还在自己体内呢。企业证券化还得担保，还得股东担保，那我还不如直接去贷款呢，多简单啊！看看人家邮储，做个证券化纯粹是给监管面子，五个亿，两笔贷款，说得好听点叫尝试吧。

时间这么晚了，先总个结吧，明天想到明天再说。上面这些问题不解决，资产证券化再怎么提也是白搭，国家也确实想做，但是要做的确实太多太多了，也花了功夫，好多年前央行就出过房地产信托投资基金的制度的征求意见稿，也是不了了之，不光制度要跟上，市场化思维也要跟上，观念要改变，不能只挣钱，不承担风险吧？

回答者3：Leeah，说什么呢，假装高冷才是我们的卖点

因为资产证券化虽然在国外的发展已经比较成熟，但在国内直到20世纪90年代末才刚刚起步，且在08年由于美国资产证券化过度发展引发的金融危机而停止了相关试点工作。直到2012年，才重启相关试点，至今不到两年，市场不成熟，法规不完善。虽然资产证券化在未来是一片蓝海，以金融行业相对保守的作风，现在都不敢有太大的动作。

我国资产证券化发展历史：

20年前法律并没有明确允许资产买卖，资产证券化在中国行不通。

从20世纪90年代末开始，中国成立了四大资产管理公司（华融、信达、长城和东方）来收购和消化国有商业银行的不良贷款，让准证券化成为可能。

2003年，中国证监会颁布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》使这方面的法律实现了系统化。

2001年，中国颁布了《信托法》，为投资者和证券化的公司从事美国式资产证券化提供了法律依据。

2005年，中国人民银行和银监会在《信贷资产证券化试点管理办法》的框架下对资产证券化系统进行了试点。此后的四年时间里，贷款或按揭支持证券的发行规模达到667.85亿元，同时初步形成了回购市场。

全球金融危机期间，这项试点工作搁置了下来。

2012年5月，中国人民银行、财政部和银监会下发了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，重启了资产证券化试点。

2013年3月，中国金融机构监管部门——中国人民银行、证监会、银监会和保监会颁布了这方面的最终条例。

2013年8月，中国人民银行行长周小川要求有序推进资产证券化工作，中国的资产证券化全面回归。

因课题研究过一些关于资产证券化的发展过程，如有不对处，请前辈批评指正。

回答者4：丘山

1、现在各家机构搞起来都是作秀，买方很难依据单纯的评级就购买，很多时候变成了机构之间的互持，买方市场有待培育。

2、监管上各搞一摊，证监会的专项也没看搞起来，大资金还在人行、银监会这边

3、ABS本来就不一定是必然趋势，现在像保监会搞的项目资产支持计划很像欧洲的抵押债券，我倒觉得更符合国情，第一还款来源有资产基础，二是主体信用背书

4、技术上很多机构还不具备实时抓取的系统，直接导致资产池难以确定，效率不高

5、效益上，不一定华划算，很多是赔本赚吆喝，前几年某政策性银行，直接卖了笔贷款，最后还亏了。现在很多机构也差不多，没有资本压力，资金充裕的情况下，卖出并不划算

回答者5：kissling，金融男

缺乏流动性。资产证券化的一个重要作用就是盘活银行或者企业的存量资产。但是现在中国的资产支持证券流动性很差。

这是证券时报的一篇文章《资产证券化产品流动性亟待提高》，里面提到，根据中央结算公司的统计，2013年银行间债券市场资产支持证券年末存量171.39亿元，全年仅发生质押式回购交易1.5亿元，年换手率低于0.01；现券交易与买断式回购无交易记录。相比，去年银行间债券市场平均换手率达到7.56倍，不含质押式回购的平均换手率则达到1.66倍。证券市场的资产支持证券产品流动性也很不理想。据上交所统计，2013年末资产支持证券存有量是5.68亿元，全年无交易记录。而深交所2013年末资产支持证券存有量77.6亿元，全年交易量0.5亿元，换手率0.25倍。

资产支持证券一项，上交所全年无交易记录啊！所以基本上所有的资产支持证券K线都是这样的：

流动性这么低的产品，吸引力自然不会高，成为鸡肋也就不足为奇了。

回答者6：汉台术其真，经济金融小白

1.监管法规处于试点阶段，要求发起机构自留风险导致很难“真实出售”，额度限制低，审批制而非备案制导致单笔审批过于复杂，时间长

2. 发起机构动力不足，无法“真实出售”则资产负债管理效果减弱，利差收入稳定，商业银行各级管理层不愿冒风险尝试新型业务

3. 理财/信托发展规模大，影子银行对ABS有替代及挤出效用

4. 法律环境不完善，基础资产没有完全从发起机构资产中隔离，不能实现“破产隔离”，投资者有潜在风险。目前投资机构仅限于部分机构，范围较窄。投资者事实上主要集中于银行，不能分散风险

回答者7：钱盛林，懒惰的胖子

任何东西要大规模的推广开去必然要参与的各方面都能从中获得好处。从资产证券化这个事来看，主要参与方是资产所有者，潜在买方，中间商，中间商是希望促成交易以收取佣金，当然他也希望有大量优质资产来进行证券化，但是资产所有者不是这么想的，你会把一个赚钱的生意拱手卖给他人么？一个合资品牌的4s店资格都是费尽力气才能拿到，凭什么卖给你？所以资产方只会把不太好的资产进行出售，在这个市场的买方也不傻，有钱人哪个不是人精？哪像股市随便编个故事都大把散户送钱，所以这个市场就像二手车市场，而且信息不对称更加严重，所以大家参与热情不高是正常的，而在中国这个政治力量强大的国度，国家意志强推的后果就是各种拖延应付。