2016定增市场深度解析（详细、很详细、太详细……）

 2015年二级市场异动频仍，IPO被迫暂停四个月。与此同时，多项政策出台推动并购重组，扩大配套募集资金比例，非公开发行作为上市公司再融资的渠道地位进一步提升。截至2015年12月31日，Wind数据统计全年累计实施定增853次（含三年期），募集资金总额13,614亿元，实施次数相较2014年同比上升74.80%，市场规模同比增长99.40%，延续了自2013年以来的快速增长趋势。

 一般而言，定增项目可通过现金、资产等方式进行认购，锁定期又分为一年期与三年期。据此分类，2011年至2015年不同项目的募资规模及增发次数统计如下：

 随着供给侧改革的推进，定向增发集中出现在加速扩张的新兴产业以及积极转型的传统行业，是促进上市公司发展的重要动力。2015年，实施定向增发的上市公司分布行业广泛。涉及化工、机械设备、计算机、医药生物、电子、电气设备、房地产、公用事业、传媒、有色金属等20余个行业。

根据行业划分情况来看，新兴产业再融资呈现“频度高”的特点，而传统周期性行业融资规模往往较大。其中，化工、机械设备、电子等行业由于工业4.0升级以及智能装备等迎来了发展的新周期，因此上市公司需要通过再融资进行转型升级，带来了强烈的资金需求。而计算机、传媒等行业是在2015年最受资本市场欢迎的行业，众多机构均看好未来行业发展的方向和布局，例如大数据、TMT、云计算、影视娱乐、游戏、数字营销等，传统周期型上市公司则存在大量行业内并购重组需求，亦呈现出较旺盛的定增需求。

 2015年以来参与起点较高的定增项目涌现，单份起点规模5亿级的定增项目层出不穷，对于参与机构的资金实力及投研能力有着较大考验。由于参与门槛较高，起点规模较高的定增项目往往伴随着较大折扣，但同时也将众多小型机构挡在门外，成为大资金玩家的领地。

  我们在震荡市中的一个发现是：在众多权益类品种中，定向增发项目的反弹力尤为突出。以2015年上半年实施的246个定增项目为考察对象，数据显示，在三轮反弹行情中，它们的平均涨幅均跑赢同期上证综指。而财通基金上半年中标的74个定增项目更是出类拔萃，不仅大幅跑赢同期上证综指，更领先定增市场平均水平，弹性突出。

数据来源：Wind，财通基金定增研究中心。

 尽管根据以往定增实务来看，大盘点位越低，做定增越安全，定增项目平均收益率越高，但财通定增数据平台回溯结果发现：作为历来A股重要的情绪分水岭，上证综指3000点左右是定增投资中的一个重要收益突变区间。在3000点左右，偏3000点上方建仓，会有意想不到的收益“惊喜”。

 2015年以来，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合发文，通过多种方式进一步深化改革、简政放权，减少审批程序，鼓励上市公司并购重组，将有助于夯实上市公司资产，推进企业整合，提升资本市场效率和活力。从2015年定增项目募资用途来看，资产收购类占募集金额37%，占比最高，而从2016年已经公告即将实施增发的930家上市公司募资用途来看，资产收购类定增项目的数量将进一步扩容。

 作为高成本银行信贷资金的融资替代，定增市场开始全面绽放魅力，同时承担起更大的社会转型责任。跳出原有的行业框架和发展束缚后，上市公司通过行业转型重新焕发经营活力，牵动一系列的价值重估。对定增项目的选择，将更加考验专业投资机构对一级半市场的理解与把握能力。传统的二级市场股票估值及分析方法，有效性将进一步下降。2016年，能否通过与上市公司深度合作，参与企业重组设计，深挖定增超额收益，将成为定增投资的新看点，也将成为判别定增机构投资实力的又一重要标志。财通基金，作为行业中率先设立投行部对接定增业务的基金公司，已与300余家上市公司，60多家投行建立长期紧密合作，将共享这场再融资盛宴。