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科创板自2019年推出后，率先采用注册制，备受市场关注，交易活跃。然而受限于科创板的板块定位，还有不少企业无法登陆。
2020年6月，创业板注册制也正式落地，给了企业更多选择的机会。
这两者有什么区别，创业公司该如何如何选择？
这篇文章，我们将带大家比较一下注册制下的创业板与科创板的异同。本文将涉及：
板块差异化定位——最大的不同
发行上市制度——大致相同、部分差异
交易制度——基本一致，全面接轨
退市制度——基本一致，创业板增加对红筹企业的安排
来源：创新工场法务部newsletter
作者：林莺
建立多层次的资本市场，是中国资本市场改革的重要方向，既要引导不同资本市场的良性竞争，又要有差异化的体系来满足不同企业的融资需求，减少金融风险隐患。由此，深圳交易所的创业板和上海交易所的科创板之间进行清晰的板块差异化定位就非常重要了，这也将成为企业选择上市板块的核心参考依据。《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》对创业板的定位作出了进一步的明确，即“主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”，更加强调推动传统产业的创新升级。为明确创业板定位突出创业板特色，深交所还发布了《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，明确设置行业负面清单，列示以下传统行业，原则上监管层不支持申报创业板上市：（一）农林牧渔业；（二）采矿业；（三）酒、饮料和精制茶制造业；（四）纺织业；（五）黑色金属冶炼和压延加工业；（六）电力、热力、燃气及水生产和供应业；（七）建筑业；（八）交通运输、仓储和邮政业；（九）住宿和餐饮业；（十）金融业；（十一）房地产业；（十二）居民服务、修理和其他服务业。另一方面，又通过允许与负面清单所列行业中与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的企业上市，支持和引导传统行业转型升级。科创板的定位是“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。按照《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》的规定，科创板希望能获得保荐机构重点推荐的领域是：（1）新一代信息技术领域，主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等；（2）高端装备领域，主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等；（3）新材料领域，主要包括先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术服务等；（4）新能源领域，主要包括先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服务等；（5）节能环保领域，主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等；（6）生物医药领域，主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等；根据《科创板上市审核规则》和科创板审核问答的规定，在交易所判断发行人是否符合科创板定位时，发行人应当对其是否符合科创板定位进行审慎评估，保荐机构应当就发行人是否符合科创板定位进行专业判断。（1）所处行业及其技术发展趋势与国家战略的匹配程度；（2）企业拥有的核心技术在境内与境外发展水平中所处的位置；（3）核心竞争力及其科技创新水平的具体表征，如获得的专业资质和重要奖项、核心技术人员的科研能力、科研资金的投入情况、取得的研发进展及其成果等；（4）保持技术不断创新的机制、技术储备及技术创新的具体安排；保荐机构也需要出具专项意见，说明理由和依据、具体的核查内容、核查过程等，并在上市保荐书中简要说明核查结论及依据。为判断发行人是否符合科创板定位，上交所在审核问询中，除了关注发行人的评估是否客观，保荐人的判断是否合理；根据需要，还可以向科技创新咨询委员会提出咨询，将其作出的咨询意见作为审核参考。之前，大家还曾期待科创板领域拓宽，但现在有了创业板的区分定位，短期内调整科创板行业要求的可能性下降。相对来讲，按照上面的行业划分对应选择，成功率则会更高。但尽管如此，在操作中，很多科创类企业与传统产业也会紧密相关，而且国家战略是个动态的概念，未来也会有调整的可能，因此两者边界仍有模糊之处，这样也给予了企业根据具体IPO审核要求和自身经营实际情况进行选择和调整的空间。能否满足发行上市要求，是拟上市企业选择不同板块的核心要素，可以看到这些要求和两个板块的定位也是息息相关的。例如，科创板允许非盈利企业上市，这对于很多高收入、高市值，但尚未盈利的科技企业有极大的吸引力，但科创板更强调技术人员、研发投入、主要靠核心技术开展生产经营，更强调核心技术的领先性，能否满足这些条件，企业还需对自己的经营情况进行仔细梳理。创业板目前也引入了不要求盈利的标准三，但是还需等到明年6月份才能实施，且估值要求更高，对于有表决权差异的企业，则不允许亏损上市。同时，在合规经营方面的审核、披露要求也体现自身的特色。因此，拟上市企业需要逐条确认自己是否符合相应要求，甚至应当提前进行对照研究，根据企业特色选择相应的板块，并按照相应的要求调整日常经营管理要求。在此，我们结合证监会发布的《创业板首次公开发行股票注册管理办法》、《科创板首次公开发行股票注册管理办法》、《首发业务问题解答》以及交易所发布的《创业板股票上市规则》、《创业板股票发行上市审核规则》、《科创板股票上市规则》、《科创板股票发行上市审核规则》、《科创板股票发行上市审核问答》、《科创板股票发行上市审核问答（二）》、《创业板股票首次公开发行上市审核问答》等规定。 
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