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加固主业的重组对上市公司而言本应该是提振股价的一大利好，在监管趋严的大背景下，部分上市公司重组“卡壳”却成了股价下跌魔咒。让投资者期待已久却迟迟交不出靠谱答卷的摩恩电气，就遭到市场用脚投票。三家以不良资产处置为主业的上市公司，摩恩电气、吉艾科技、海德股份，你pick谁？
中国万亿不良资产处置盛宴，吸引“跨界”而来的上市公司十余家，包括吉艾科技、海德股份、摩恩电气、越秀金控、ST成城、*ST三泰、风范股份。新三板企业中，九鼎集团、鑫融基等也涉足该项业务。
这其中，吉艾科技、海德股份、摩恩电气三家A股上市公司均已明确将不良资产处置视为主业，不同的是吉艾科技和摩恩双主业运营，海德股份得完全剥离了原来的房地产业务并获得了AMC牌照。
从三家公司披露的财报来看，不良资产处置板块贡献了相当大一部分利润，甚至弥补了原有主业的亏损。近况却不尽相同，可谓几家欢乐几家愁。
多数券商分析人士看好这些“跨界而来”的上市公司依托在发展不良资产管理业务的同时，积极发展多元化金融业务。不过，想要实现在不良资产行业的快速发展，仍需找准自身的定位。
有业内资深人士对通达财经表示，三家上市公司可以说都是不良板块业务团队“进驻”上市公司，股东控股权之争、以及团队之间的磨合等很关键，并对股价形成直接影响。
摩恩电气：重组悬而未决，股东质押触及平仓线
摩恩电气公司主营业务包括电线电缆、风电塔筒和租赁保理，是上海市线缆行业唯一A股上市公司。
去年一季度以来，公司在原有主营业务基础上开始发展不良资产处置服务业务，原东融资产管理有限公司董事长叶振，于去年9月入职摩恩电气担任副总经理，负责整个上市公司不良资产业务板块的管理，该板块在过去的几个季度为公司贡献相当大的利润。
财报显示，公司2017年全年实现营业收入4.67亿元，同比下滑6.66%，但净利润达到5922.62万元，同比增长580.57%，其中摩安投资布局的不良资产处置清收及投资管理等业务，短短一年时间实现近亿元营收，为上市公司贡献净利润5689万元。
今年一季度，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长55.42%；净利润1168.02万元，同比增长147.58%，主要利润来源依然是类金融业务。
今年2月，公司全资子公司上海摩安投资有限公司拟筹划重大事项，交易对方为主业相同的从事电线电缆业务的开开电缆，此后即开始了长达四个月的停牌。
6月4日晚间，摩恩电气公告重大资产重组情况，交易对方仍为开开电缆，重组方式初步确定为以支付现金的方式购买资产，交易对价约为2.5亿元至3.5亿元。不过，由于本次重组事项的尽职调查工作涉及方面较多，短时间内并未取得最终定论结果，无法在原计划时间内披露重大资产重组预案或报告书。
加固主业的重组对公司而言本应该是提振股价的一大利好，重组“卡壳”却成了股价下跌魔咒。自6月5日复牌以来，摩恩电气股价连续一字跌停。为稳定股价，高管叶振还在6月6日通过竞价交易方式增持股份9万股，可市场并不买单。
摩恩电气6月8日晚间公告，接到股东上海融屏信息科技有限公司函告，因近日公司股价跌幅较大，导致融屏信息质押股份触及平仓线，存在平仓风险。
截至公告披露日，融屏信息持有公司8592万股，占总股本的19.56%；融屏信息累计质押股份数量为7767万股，占其持有公司股份数的90.40%，占公司总股本的17.68%。截至6月8日，融屏信息质押股份全部触及平仓线。
摩恩电气表示，公司目前生产经营情况正常。公司及控股股东、实际控制人及持股5%以上股东不存在其他应披露而未披露的重大信息。融屏信息正在采取积极措施，通过筹措资金、追加保证金或者追加质押物等方式化解股票质押风险。
不过，市场继续用脚投票，摩恩电气今日再度一字板跌停，有投资者甚至怒言这是一次“假重组”。的确，资产重组若是成功完成会对公司业绩产生积极的效果，若是企业用以粉饰业绩的手段就会适得其反了。
吉艾科技：做大做强AMC业务，32亿不良债权资产零计提引关注
吉艾科技主营石油设备研发、制造。2016年11月成立新疆吉创资产管理有限公司，谋求转型AMC业务。
2017年全年利润一举从2016年的亏损超3.97亿元跃上2.123亿元，其中AMC业务贡献了3.21亿元，油服业务继续亏损，加权平均净资产收益率从2016年的-37.25%调正为14.18%。
吉艾科技的差异突围之道在于多城市布局业务团队。2017年年报显示，子孙公司遍布上海、北京、浙江、江苏、陕西、四川、重庆、广东、新疆、山东、福建、广西等地，共计14家。
这14家公司的主要运营模式为，上市公司控股51%，负责输出品牌、管理、技术和资金；合作的当地团队负责项目源发现、资源建立及拓展和项目执行落地。
今年一季报显示，公司营收为1.76亿元，同比减少5.28%，但归母净利润为0.58亿元，同比大增188.14%。
吉艾科技副总裁郭明杰此前接受媒体采访时表示，做大做强AMC业务是公司确定下来的战略目标，不会改变，而且此业务速度很快。对于公司的油服业务，经营团队会充分发挥自身的重整能力，优化资产配置，实现市场的预期。
AMC业务通常由三块构成，收购处置类、收购重组类与债转股。艾吉科技AMC业务中主要涉及前两类，收购处置类业务占比为54.07%，收购重整类业占比34.24%。
截至2017年底，公司不良债权资产共32.96亿元。不同于四大AMC在财报中都会对不良债权计提减值，比如去年华融披露的该项计提资产减值准备有237.44亿元，占当期末不良债权资产的6.44%，信达该项减值比例则为3.93%，吉艾科技营收款项类投资中集体为零。
一般来说，不良资产处置业务也存在坏账风险，因此，AMC对不良债权资产计提减值准备也属情理之中。当然，不良债权资产的减值准备计提是一个相当复杂的问题。监管层和会计准则上对于AMC类公司的减值拨备没有硬性规定，因此各家处理情况不同。
海德股份：清退房地产业务，坚定转型AMC为单一主业
2016年7月4日，公司发布公告，已经获得《西藏自治区人民政府关于同意设立海徳资产管理有限公司的批复》，批复内容包括允许设立海德资产管理有限公司，确定海德资管收购、受托经营不良资产等业务范围，得到了财政部、银监会批复的地方AMC管理牌照。
自实施转型以来，持续清退房地产业务。截至2016年末公司房地产业务就已清零,2017年公司修改了营业范围，将“房地产开发经营”从营业范围删除，目前公司的行业分类为其他金融业。
公司的人事调整日前也最终落定，公司管理层有丰富的金融系统工作经历，比如新任董事长戴扬曾在证监系统工作，总经理王岩玲则拥有在银监会的丰富履历。几位副总经理，朱新民是长期从事上市公司财务管理的注册会计师，梁译之曾在央企华电资本工作，胡雪梅原供职于信达资产管理公司，吴恩芳长期在中国银行从事风控工作。
2018年一季报显示，公司2018年1-3月实现营业收入8355.90万元，同比增长109.51%；保险及其他行业平均营业收入增长率为20.33%；归属于上市公司股东的净利润2291.29万元，同比增长23.73%，保险及其他行业平均净利润增长率为39.73%，公司每股收益为0.15元。
公司于3月获证监会批准定增募资38亿元，并在4月13日完成非公开发行募集资金净额37.21亿元，承诺将资金全部投资到海徳资产管理有限公司，以进一步增强资本实力。
在完成人事调整和定增后，海德股份全面发力AMC业务。据公告，公司全资子公司海徳资管拟进行增资扩股引入战略投资者，拟以现金方式进行增资金额不超过人民币55亿元，公司将引进不超过10名外部投资者与公司一同对海徳资管进行增资扩股，增资完成后公司持有海徳资管的股权比例不低于51%，其仍纳入公司合并报表范围。
同时，与四川天府银行股份有限公司于6月6日签署了《战略合作协议》，在同等条件下，优先选择对方在不良资产处置、受托管理、投融资业务、资金结算、投资银行业务、基金业务等方面进行合作。不过，公司股价表现过去一年多均较为低迷。
作者：粽子
来源：特殊资产交易与研究
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