债权融资计划

“十三五”期间，国家提出支持金融机构完善产品创新机制，要求降低企业融资门槛，提高直接融资比重，发展多层次资本市场和多样化金融产品，提高市场流动性和透明度。

2009年，财政部发布《金融企业国有资产转让管理办法》(财政部令第54号)，文件中明确规定金融非上市企业国有产权的转让应当在依法设立的省级以上产权交易机构公开进行。以此为法律依据，2011年，金交所陆续成立。

2017年，交易商协会《关于同意<北京金融资产交易所债权融资计划业务指引>备案的通知》（中市协发【2017】70号）的出台，标志着债权融资计划正式被划归为银行间市场产品。

为了更清晰的理解债权融资计划，需要对中国的交易所有个清晰的认识。

一、中国的交易所

根据交易标的的不同，我同交易场所分为：

• 证券交易所

• 大宗物资交易所

• 期货交易所

• 黄金交易所

• 产权交易所

• 金融资产交易所

• 其他

二、12家金交所

金交所属于区域性交易场所，股东以各地国资委为主，近5年放开了股东限制，民营、券商、大型集团、互联网金融平台都可以成为股东。

2010年5月，天金交所和北金所成立，是我国最早的两家金融类国有资产交易平台，后被交易商协会收编。

2011年，全国又出现了7家金交所，分别在安徽（2家）、重庆、深圳前海、大连、河北、四川、武汉、上海、贵阳。

上述12家都叫金融资产交易所。

2012年的37号文联席会议成立之后，监管部门已经不审批任何“交易所”，故2011年以后注册的名称为：金融资产交易中心、互联网金融资产交易中心。股权交易中心等。如：山东金融资产交易中心。

名称不同，但权限和功能是一样的。

三、北交所的地位、职能

目前在营的12家金交所在市场认同上存在不小差异，其中多数的市场认可度不高，不过北金所和天津金交所是例外，特别是北金所，其显然已经成为多层次资本市场的有效组成部分，且其战略重要性正越来越突出。

1、北金所是国家级金融资产交易中心，而非一般地方金交所

北金所是国家级金融资产交易场所，而非一般地方金交所，理由如下：

（1）一般地方金交所的业务指导部门是证监会，审批部门是地方政府，而北金所的业务指导部门是央行旗下的交易商协会，审批部门则是财政部和央行。

（2）一般地方金交所的作业范围通常局限于省级政府辖区内，但在北金所挂牌进行投融资或债权、股权转让的企业则遍布全国。

（3）一般地方金交所是传统沪深交易所的补充，而北金所则是交易商协会旗下银行间市场的补充，承担交易商协会的债务融资工具创新职能以及盘活国有资产和推动北京打造国际金融中心的职能。

2、北金所的职能范围正不断扩大，国家职能特征愈发突出

北金所的职能范围正不断扩大，其已从传统的金融资产交易职能扩展至承担更多国家层面赋予的职能，主要包括:

（1）批准的债券发行、交易平台；

（2）交易商协会指定的交易平台；

（3）财政部指定的金融类国有资产交易平台；

（4）积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议办公室授权的市场化债转股转股资产交易场所和“市场化债转股信息报送平台”技术支持及运营维护机构；

（5）央行授权的债券回购违约处置服务平台。

3、央行收编北金所的意图能够说明北金所的战略重要性

虽然北金所最初是由北京产权交易所、信达投资、中国光大投资、北京华融综合投资、华能资本服务五家机构共同出资组建，但自2011年开始央行便开始逐步收编北金所，其战略意图自然不言而喻。

债权融资计划是指融资人向具备相应风险识别和承担能力的合格投资者，以非公开方式挂牌募集资金的债权性固定收益类产品。

债权融资计划在北金所挂牌发行转让。北金所是交易商协会指定交易平台。

一、债权融资计划的特征

二、债权融资计划的特点

债权融资计划在融资规模、资金用途、主体评级以及行业方面有着一定的优势，相比其他融资渠道更加宽松、灵活。

1、对融资人的要求宽松。

融资人应符合以下条件：

2、规模小

北金所发行的债权融资计划规模较小，备案规模以5亿元以下为主，挂牌规模以3亿元以下为主，平均期限在3年左右，平均发行利率为5.33%。

3、流程简单、审核效率快

备案材料交给北金所，北金所予以审核。项目从申报受理到取得批文只需2-3周时间。而一般公司债、企业债，等批文的时间可能都要2-3个月。

4、分期发行

备案有效期为2年，可分次挂牌债权融资计划，即：发行人可在批文有效期内分期发行，首期发行在6个月内完成即可。

5、操作灵活

债权融资计划的发行规模、产品期限由发行人自行确定；续期选择权、赎回选择权、利率跃升条款等含权条款自行确定。

6、资金用途灵活

募集资金可用于长期项目资金与短期流动资金，也可用于归还借款等。

目前北金所发行的债权融资计划募集的资金主要用于项目建设、归还贷款和补充运营资金。

（债权融资计划的劣势）

7、流动性不好。

因为整个交易市场不活跃，一旦机构投资者买了债权融资计划，难以转让给其他投资者，基本上只能持至到期。

一旦交易市场不活跃，机构投资者在买时会很谨慎。承销商为了防止无人购买债权融资计划，在正式备案前，承销商就找好了投资者，通俗来说就是钱到位了，承销商才去备案。

8、对评级不做强制要求

债权融资计划和发行债券都需要有承销商，有律师出具法律意见书，有会计师出具审计报告，有评级机构出具评级报告，但北金所对评级不做强制性的要求。

虽然在北金所发行债权融资计划对信用主体不要求强制外部评级，但是从北金所业务情况介绍来看，企业大多评级在AA+和AA，而AA-及其以下的项目则需要采取担保或抵质押等增信措施。

9、对房地产企业限制较多

债权融资计划对企业很宽松，但对房地产企业不友好。

在北金所发行债权融资计划的房地产企业包括：

除了符合基础范围要求，还有通过综合指标作进一步要求。

根据上述综合指标，将房地产企业划分为正常类、关注类和风险类。其中，触发两项指标划分为关注类，触发三项指标以上（含三项）划分为风险类，其余划分为正常类。

如融资人（普通住宅类房企）为风险类企业，原则上不接受其备案。如融资人（非普通住宅类房企）为风险类企业，应当提供抵押担保，抵押率不应超过50%。

熟悉投行业务的小伙伴们，一定发现了，上述对房地产的要求和交易所对发行公司私募债的要求，基本类似。

债权融资计划的法律法规政策如下：

一、债权融资计划发行流程

债权融资计划业务办理的流程较为简单方便，主要包括开户、业务备案、项目挂牌、信息记载、后续管理、流通转让、资金划转、信息披露这些环节。

1、融资方找主承销商

一个企业计划通过债权融资计划融资，首先需要对接一家主承销商。

主承销商需要跟企业进行前期对接，了解基本情况和融资需求。然后提供一个初步的融资方案。

2、制订融资方案

融资方案不是必须的，一般较大的企业会要求提供一个融资方案，有些小企业在口头上谈妥即可。

融资方案没有固定的模板，可以很简单，也可以很详尽。融资方案要包括债权融资计划最重要的几个要素。

3、融资人与中介机构签合同。

中介机构主要就是银行（主承销商）、律师。如果企业没有审计报告，那还需要聘请会计师事务所。

律师和会计师签的就是《服务合同》，融资人与银行签的是《承销协议》。

北金所有提供承销协议的模板，如果只有主承销商，那就签融资人和主承销商的双方协议；如果还有副主承销商，那就签三方协议。

融资人不能分别与主承销商、辅主承销商各签一份。

4、北金所开户

签订中介合同的同时，可以同步在北金所开户。

融资人、主承销商、副主承销商、投资人都需要到北金所开户。

这里的开户指的不是资金账户，是系统账户。北金所为你提供债权融资计划的全流程服务，各方都要开设一个系统账户，表示自身的存在。相当于各方后续办理各项业务的一个登记簿。

系统账户开设的流程在北金所的官网上可以查到。

另外，需要注意的是投资人，即可以是某家机构开户，也可以是某个产品，比如理财产品。

5、挂牌管理人

接下里，准备备案材料。后续所有的发行流程都由主承销商来牵头，包括收集备案材料，撰写募集说明书，到北金所去挂牌。

这其中有一个名词叫，挂牌管理人。就是负责去挂牌以及后续所有事宜的。

挂牌管理人只能由主承销商担任，副主承销商不行。

备案材料主要包括《募集说明书》、《法律意见书》。

6、备案

备案材料完成后，由主承销商（或者叫挂牌管理人）向北金所提交债权融资计划备案材料，审核通过后，北金所发放《接受备案通知书》。

7、挂牌准备

融资人（主承销商代）进行债权融资计划挂牌准备阶段的重大事项排查（T-4日）与信息披露（T-2日）

8、挂牌（T日）

由挂牌管理人及投资者开展申购、定价、配售的工作；

9、资金划转（T+1日）

融资人确认募集资金到账后需要提供《产品利息和本金资金划转计划表》和《挂牌款到账确认书》，最终在北金所完成初始信息记载的过程 ；

10、存续期披露

信息披露义务人依据信息披露要求进行定向信息披露。

一、国内首单绿色租赁类应收账款债权融资计划

2020年9月1日，广东绿金融资租赁有限公司（以下简称“绿金租赁”）15亿元“绿金租赁绿色应收账款债权融资计划”在北金所备案。首期为1.86亿。基础资产涉及污水处理、垃圾焚烧、垃圾填埋气发电等多个环保领域。

本次债权融资计划由广东南海农村商业银行股份有限公司主承销，由广东华兴银行股份有限公司联席主承销，并经评级机构中诚信授予绿色认证，是国内首单租赁类绿色应收账款债权融资计划、亦是大湾区首单绿色债权融资计划。

二、国药融资租赁的债权融资计划

2019年国药集团融资租赁发行第一期债权融资计划，发行人：国药集团融资租赁有限公司，发行规模2亿元，主承销商/挂牌管理人：上海银行，担保方式：信用，主体/债项评级：AA/AA。

二、爱建融资租赁的债权融资计划

2021年4月，爱建租赁拟在北京金融资产交易所申请挂牌发行上海爱建融资租赁股份有限公司2021年度第一期债权融资计划，挂牌金额不超过人民币2亿元，挂牌期限不超过3年，主承销商/挂牌管理人为上海银行股份有限公司。