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美国证券交易委员会（SEC）10月30日批准法规，对美国国内企业通过互联网进行股权众筹的活动进行了规范，此次批准的众筹新规有三个亮点：一是允许公司在12个月内通过股权众筹融资最高100万美元的资金。
二是初创公司的募股融资规模若不足200万美元，则不必递交正式的审计文件，避免产生对小公司而言过高的成本。
三是放宽了对个人投资者进行股权投资的限制，加大了对个人投资者的保护。SEC新规规定：12个月内个人投资者通过股权众筹投资的额度有以下规定：
1.若个人投资者年收入或个人资产净值不超过10万美元，则在12个月内的最高股权众筹投资额为2000美元或其年收入的5%；若投资者年收入和资产净值至少10万美元，可参与投资额度为其年收入的10%或个人净资产的10%。但12个月内最高股权众筹投资额不超过10万美元。通过以上新规分析，我们可以看出此新规，一是为初创企业提供了融资便利，也降低了企业的融资成本。之前，企业公开发行证券需要在SEC登记，进行严格的信息披露，发行后每年还要提供严格的财务报表等，整个过程耗时耗力，对于小企业来说，需要付出高昂的成本；使得本来就融资难，融资贵的问题愈发严重。二是为个人投资者提供了参与股权投资的机会。之前，个人投资者进行股权投资有严格的要求，只有净资产超过100万美元，或者至少连续2年收入超过20万美元的人群才可以进行投资；现在放宽了这一限制，使普通大众都可以参与到股权投资中来，可以享受创业企业增长的红利；为了保护个人投资者，法规对他们的投资金额加以限制，即使投资者投资项目失败也不会影响正常生活。2015年7月18日，我国央行等十部委联合印发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（银发〔2015〕221号，以下简称《指导意见》）。《指导意见》虽然明确了：股权众筹融资业务由证监会负责监管。股权众筹融资方的主体为小微企业，必须通过股权众筹融资中介机构向投资人如实披露企业的商业模式、经营管理、财务、资金使用等关键信息，不得误导或欺诈投资者。投资者应当充分了解股权众筹融资活动风险，具备相应风险承受能力，进行小额投资。虽然说是股权众筹具有“公开、大众、小额”的特征，但是融资企业通过股权众筹的融资额度是多少？公开发行的‘豁免条款“有哪些？投资者的投资门槛、投资金额限制等，我国监管部门还没有对外具体发布。在当前我国建设多层次资本市场建设，提高直接融资规模比重，倡导“大众创业、万众创新”的背景下，发展股权众筹利于创新创业企业。我们发展股权众筹市场可以借鉴美国SEC放松股权众筹市场监管的办法。
首先，对企业开展股权众筹融资的监管。为降低融资企业的进入门槛和融资成本，可设定条款规定：1.哪类企业可以开展股权众筹融资；2.企业一年内可通过股权众筹进行融资的上限金额是多少；3.企业融资低于多少金额可以获得证券发行和交易豁免制度，不必向证监会提交申请；4.企业需要披露的信息至少包含哪些。
其次，对个人投资者的投资规定。为方便个人投资者进行股权投资，可以适当降低投资者的进入门槛和投资门槛；之前，我国股权投资者的投资门槛比较高，一般是300万净资产或连续3年净收入超过50万元，投资单一产品最低100万元。为保护个人投资者，需限制一年内总的投资金额。
放松监管虽然降低了小微企业发行证券融资的成本，带来了融资便利，但实质上增加了小微企业发行证券的不透明性和不确定性；投资小微企业本来风险就较大，再加上中小投资者由于风险意识较低，没有能力和经历到企业进行现场调研，企业信息披露程度较低，中小投资者更难判别企业的优劣；中小投资者进行股权投资的风险将进一步加大。
企业信息披露要求是证券监管体制的核心，企业信息披露需要真实、准确、完整；企业信息披露不当或披露信息造假均会加大投资者的损失。为切实保护个人投资者的利益，我国监管部门在放松企业进行股权众筹发行证券条款的同时，应该加强企业信息披露和对中介平台的监管，加大事后违规、违法处罚力度，使企业和中介机构的违规信息披露成本增加，不敢违规。
转自：众筹金融研究院 作者：杨东 李飞
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