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来源：华税
◎ 金钟 / 作者（纽约大学法学院税法硕士，美国注册税务师）
随着中国经济实力的不断增长，中国企业也逐渐走出国门，积极参与到海外并购浪潮之中，以迅速扩大海外市场，中国的海外投资已渐入高速增长期。
在进行海外并购谈判的时候，税务问题往往是影响谈判进程和并购条件的重要决定因素之一。本文通过回顾几个中国企业在美国并购的经典成功案例，简要分析了这些案例中中国企业采取不同策略产生的不同的税务结果。希望未来的中国企业在筹划并购策略的时候，可以从中汲取经验，选择最适合自己企业的税务规划策略。
在讨论海外企业并购的时候，我们常常听到交易双方提到正三角形合并（Forward Triangular Merger）与逆三角形合并（Reverse Triangular Merger）等等合并方式。通常来说，正三角合并是目标公司并入买方下设的子公司后，目标公司不再存续；逆三角形合并是买方下设的子公司并入目标公司后，目标公司存续。
正三角形合并（Forward Triangular Merger）用简单的图来表示是：
逆三角形合并（ReverseTriangular Merger）用简单的图来表示是 ：
在美国法律环境下，这两种常见的并购方式会对于买方和目标公司及其股东产生不同的影响。具体到税务安排上，对于买方来说，正三角形合并可以提高目标公司资产的税基，买方在并购完成以后通过折旧可以减少自己的应税收入，从而达到避税的效果。而一般情况下的逆三角形合并无法达到提高税基的效果，只有在特殊情况下，买方才能在采取逆三角形合并的同时，提高目标公司资产的税基。
下面通过几个案例来探讨一下中国企业海外并购案例中的税务影响，所有资料均来自美国目标公司的公开报表。
中国企业收购美国企业的经典案例之一：中国知名肉类生产商双汇集团收购美国最大生猪及猪肉生产商史密斯菲尔德
双汇集团以约70亿美元的价格收购美国中国知名肉类生产商双汇集团收购美国最大生猪及猪肉生产商，上市公司史密斯菲尔德，这应该是中国企业在美国并购的历史上合同金额最大的一个成功案例。这次并购采用了逆三角形并购的方式，双汇集团通过设立的并购子公司（太阳并购，Sun Merger Sub, Inc.）以每股34美元的价格现金收购所有史密斯菲尔德公司的股票，溢价达到31%。交易完成后，史密斯菲尔德成为双汇集团的全资子公司。
在美国法律环境里，通常情况下，逆三角形合并中买方获得的目标公司的资产的税基依然是目标公司并购前的资产税基，买方支付的并购溢价没有反映在资产价格上，而是反映在购入目标公司的股权价格上。但是，由于双汇集团是收购史密斯菲尔德的全部股票，那么双汇集团可以在与史密斯菲尔德协商后，要求对方选择按照条款338(h)(10)完成合并。条款338(h)(10)规定了当合并满足一定条件以后，买方获得的目标公司资产的税基可以按照并购价格进行调整。双汇集团因此可以提高史密斯菲尔德资产的税基，充分反映31%的收购溢价，从而提高目标公司收购后的折旧税盾（depreciationtax shield），为买方公司创造价值。
中国企业收购美国企业的经典案例之二：大连万达收购美国第二大影院AMC
大连万达收购美国第二大院线集团AMC的案例也是中国企业海外并购成功的经典案例之一。AMC电影院线的股权结构相当复杂，其母公司AMC娱乐控股（AMCEntertainment Holdings, Inc.）被摩根大通以及数家美国大型私募基金所控制。AMC娱乐控股下设多层子公司，其中AMC娱乐（AMC Entertainment? Inc.）是上市公司，而主要的电影院线资产则被AMC娱乐的下属子公司AMC（American Multi-Cinema, Inc.）持有。
大连万达集团特别设立了万达电影与展览公司作为并购子公司，利用逆三角形合并方式，通过AMC娱乐控股吸收合并万达电影与展览公司完成了对AMC院线集团的并购。万达集团同时也采用了特殊的税务与会计处理方式，利用条款338(h)(10)和下推会计（Push - down accounting）来调高收购资产的税基和资产价值，这样万达集团就可以享受较高的折旧计提和折旧税盾。
值得注意的是，万达集团对AMC院线集团的最后收购价格接近27亿5千万美元，在支付方式处理上，其中只有约7亿美元的现金支付，剩下的收购价是通过万达集团承担AMC院线集团20多亿美元的债务的方式来体现的。AMC院线集团背负的巨额债务是其大股东的特意安排，背后涉及的税务规划考量相当复杂，但是有关这些债务的讨论将主要涉及美方投资人的利益，在这里我们就不进行深入的讨论。
对于中方万达集团来说，在税务角度来说，通过承担巨额债务的方式进行收购可以享受到利息税盾，即从利息支付的税收抵扣中获得的收益。通过对公开报表的数据总结分析，结合2012年以后美国公司债的总体利率情况，粗略估算万达集团并购AMC院线集团以后每年享受的利息税盾可以达到三四千万美元。
中国企业收购美国企业的经典案例之三：联想集团收购IBM个人电脑和X86服务器业务以及联想集团从谷歌手中收购摩托罗拉业务
现有的公开资料里没有明确的说明联想集团在收购IBM部分业务和收购摩托罗拉时所采取的具体合并方式。但是通过对IBM和谷歌提交的正式文件进行分析，联想集团在进行收购时对于IBM个人电脑/X86服务器和摩托罗拉原有公司的资产与业务进行了大量切割，一部分资产和业务仍然保留在IBM和谷歌手中，比如IBM个人电脑与X86服务器已有大客户的后续服务仍然由IBM提供，以及摩托罗拉的知识产权大部分仍然保留在谷歌的手中。根据这些资产与业务切割的情况来看，联想集团的这三次收购方式更接近正三角形合并的方式。
正三角形合并的一个优势就是买方可以调高收购资产的税基，从而利用折旧税盾获益，联想集团的三次收购都成功的利用折旧税盾降低了以后的税务负担。联想集团收购的另一个特色就是在三次并购中，在支付合并款的时候，联想使用集团上市公司的股票作为付款的一部分。
一般来说，使用本公司的股票支付海外收购价格不但可以节省买方宝贵的现金，降低资金成本，同时也为美国目标公司的股东带来一定的税务优惠。而联想能够让海外公司的股东接受本公司的股票作为支付方式，从另一个侧面也证明了联想集团的强大实力和重要地位。
最后，在联想集团收购IBM个人电脑与X86服务器业务之前，IBM这两项业务的业绩都处在收支平衡甚至小有盈利的状态。而在联想集团收购谷歌手里的摩托罗拉的时候，摩托罗拉已经有大量的营业亏损，联想集团在收购后应该可以利用相当一部分的营业亏损来抵免未来的营业利润，从而获得税务优惠。
总的来说，在国际大型并购交易中，税务规划的问题需要放到公司大的商业战略政策中进行考虑。选择合理的避税方式，通常需要考虑公司的战略需求、公司并购的商业目的、并购对象的具体资产负债情况、并购对象所在国的政策法规环境等种种因素，进行决定。在中国公司走向海外，进行跨境并购的过程中，应当邀请优秀的税务法律专业人士对其业务进行评估规划，不仅能顺利的推动并购交易的进行，还能有效的获得巨大的税务优惠收益。
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