乐视，能否拿出你的坦诚？

一根出乎意料的阴线，一篇提及爆仓风险的报道，一张排队离职的照片，一度淡出的乐视风波被重新拉回了聚焦点。为此，继早间临时停牌后，乐视网12月7日晚间发布公告称，公司就“贾跃亭质押股票跌破平仓线”相关事项进行停牌核查，并同时筹划或涉及产业资源整合的重大事项。

寥寥数语，已勾勒出此时乐视所处境地。据上证报记者了解，曾于2015年10月接受贾跃亭质押乐视网股权的金融机构，已在考虑潜在风险，并着手寻找解决方案。与此同时，乐视亦在推动自身业务体系调整，甚至不排除调整部分非上市业务股权的可能性。

作为目前市值仍超过700亿元的创业板权重股，乐视网及乐视生态的走向已不仅仅关系着十余万股东，受其间接影响的，还有数以百计的供应商、数以万计的产业链条员工，以及市场上的众多投资者。在当前市场猜测颇多之际，乐视方面当务之急应披露更加翔实的信息，消解疑虑、稳定市场。

横盘数日之后，12月6日一根近8%的长阴线将乐视网股价拖至35元区间，一时间，对贾跃亭股权质押是否触及平仓线的关注升温。甚至有消息称：“贾跃亭有一笔乐视网股权质押平仓线为35.21元，这笔质押股票总计50733.23万股，占贾跃亭持股比例高达64.81%。”

次日，贾跃亭似乎是回应市场传闻，在微博上转发了来源标注为“腾讯财经”的文章，该文称乐视网对贾跃亭平仓危机给出的回应是：“传闻中的平仓价数据与实际情况不符，纯属臆测。”

市场争议声声，贾跃亭“平仓”传闻是否空穴来风？

对此，记者从一名接近乐视信托计划的专业人士处听到这样一种说法：“每股35元左右只能说是公司的股权质押平仓‘警戒线’，总计50733.23万股的股票质押并不存在‘一刀切’的成本。真正的平仓线应该是低于这个价格的，但应该不会低太多，因此参与股权质押的机构目前仍有一定的安全垫。”

记者从中证登获得的数据亦显示，贾跃亭所持乐视网股份的质押非一次完成。这也进一步证实了上述专业人士的说法：“每一笔质押的成本并不是一致的，与当时的股价和融资成本相关。”

不过，该专业人士也表示，按照一般的做法，在接近“警戒线”的情况下，质押方很可能会开始着手寻求解决方案，一方面是出于风险控制的考虑，另一方面以备最终走到处置这一步时与“接盘方”谈条款。

该专业人士据此判断，在乐视网二级市场价格接近贾跃亭质押“警戒线”的情况下，贾跃亭最好能找到更多资金“活水”来驰援乐视网。

事实上，部分私募对之反应较快。有来自资管通道的消息称，已有私募表示出“接盘”乐视网质押股权的意愿，并提出以资产证券化（ABS）的方式，以较合理的价格获得乐视网股权。此外，一些私募甚至考虑通过成立产业并购基金，从而以股权方式介入乐视网。

如果说乐视网最新公告未直接否认平仓风险是出于谨慎，那么，其中关于“筹划重大事项，预计涉及产业资源整合事宜”的表述，则大有明确传递乐视寻求“破局”之意。

本报曾于2016年11月11日以《乐视手机供应链困局》为题，报道了乐视手机的供应链出现资金问题，波及的供应商及代理商约有数十家，涉及的货款金额约有数十亿元。

据记者最新了解，这一情况似乎有所好转，部分关系较好的战略合作伙伴已经收到货款，有些则是采取分期付款的方式逐步偿还。

不过，乐视生态另一大硬件——乐视电视却在供应链方面遇到了些许问题。记者从知情人士处获悉，曾经给乐视电视数亿元欠款额度的某重要供应商，已在半个月前暂停了对乐视电视的供货，原因则是乐视电视目前的资金状况。

同时，关于负责乐视电视业务的公司——乐视致新正在融资的报道亦见诸各种传播渠道：“目前，该轮融资正在流程中，投资人细节、投资事项等逐一敲定后将可能对外公布。”

记者从知情人士处获悉，乐视旗下的重要业务——乐视体育亦存在调整的可能性。至于架构调整和优化比例，则将根据业务实际经营情况而定。

一个月前，贾跃亭曾在《海水与火焰》一文中提及“乐视7大子生态正式完成闭环”，如今，这些“进展不尽相同”的子生态或将成为乐视摆脱困难的重要砝码。

有分析人士称，通过前期高调出击和精准卡位，乐视旗下多个子生态仍有着不错的质地和较好的活力，从乐视网公告和市场中机构的意图来看，不排除乐视“断臂求生”的可能，而包括乐视网在内的乐视整体生态，也恰是“接盘方”感兴趣之处。

值得一提的是，11月初召开的投资者交流会上，乐视高管曾表露“在一些板块引入战略投资者”之意，而此次提及“产业资源整合”，或意味着“引入战略投资者”将有进展。

【上证报记者 吴正懿】 

近期，创业板明星公司乐视网乃至整个乐视生态“坏消息”不断，从资金链、到战略收缩、再到最新的“平仓门”，被负面消息裹挟的乐视网市值已“蒸发”逾百亿元。乐视生态的掌舵者贾跃亭，一夜之间从一个众所期待的“好学生”，变成了市场眼中的“坏学生”。

从商业行为的视角看，乐视远没有到盖棺定论的时候，但纷至沓来的“坏消息”堆叠成了一张巨大的压力网。尽管乐视网最新公告称需就有关事项进行停牌核查，同时正在筹划产业资源整合事宜，但依然难以掩盖乐视危机。

在这场危机中，乐视始终受困于“传言——辟谣”的固化传播模式，疲于应付的乐视是否还可以做得更漂亮一些？

关于“平仓门”，稍具商业常识的人士其实都清楚，贾跃亭数十笔股权质押发生在不同时期，对应的股票质押价格各不相同。即便某一笔质押股权触及平仓线，也有较大的缓冲余地，不至于导致全面崩盘。但是，在互联网“放大器”之下，该信息迅速传播扩大，致使市场资金恐慌性抛售乐视网。

实际上，“好消息”和“坏消息”从来就是一对孪生兄弟。作为理性的市场参与者，投资者关注的并不是好与坏，而应是信息对称。

资本行为环环相扣。股权质押融资的本质是杠杆融资，上市公司的控股股东将所持股票质押融资，理论上存在股权被平仓、控股权易主的可能性。那么，对于控股股东及重要股东的股票质押信息，广大投资者理应具有知情权。 

积毁成山，三人成虎。实践中，在获知公众公司的重要消息后，投资者常常无法证实抑或证伪，在不对称的信息披露机制下，恐慌心理在所难免，避险情绪下出现群体性撤退，极易引发资金踩踏，最终两败俱伤。

阳光底下没有新鲜事。事实上，在2015年下半年A股震荡时期，质押融资就曾引起市场高度关注。当时，运盛医疗、同洲电子、三木集团等公司相继传出“大股东高位质押融资被强制平仓”等消息，引发市场波动。沪深交易所随后要求相关公司如实披露相关质押信息，并对质押公告格式进行了修订，其中对控股股东的股份质押风险做出特别披露要求，明确控股股东被质押股份出现平仓风险时，应当及时披露对公司控制权的影响、拟采取的措施，充分揭示相关风险。

股权质押信息披露的阳光化，消弭了投资者的信息焦虑，给市场及时注入一支稳定剂，避免了资金恐慌性踩踏事件的蔓延。再往前追溯，从马甲账户的穿透披露，到异常交易的盯梢，再到疑似关联账户的大数据监管，公开和透明一直是依法全面从严监管的题中应有之义。

值得注意的是，随着产业升级与跨界并购的持续演进，A股市场近年涌现了两类庞大的公司群体：一类是部分业务扎根于上市公司、其他多项业务在体外交织的生态型平台；另一类是通过资本扩张掌控多家上市公司、进行多元化布局的企业集团。这两类企业，对资金的需求均很大，普遍存在借助上市公司平台融资对外输血的情形，其杠杆率、债务状况、融资风险皆较为隐秘，客观上存在资金链风险，应有更加“阳光”的信息披露机制。

说到底，除了核心商业机密，公众公司不应该有什么秘密。乐视迷雾背后的真实模样，只有在阳光照射下才能还原。至于“好学生”还是“坏学生”，留待市场去检验吧。