债市黑天鹅再起：比违约更可怕的是挖坑！

周二债市最大的一记黑天鹅，无疑是“塞上牛羊空许约”的川煤了，一周前刚刚发布了兑付公告，引得二级市场买盘不断，“说好的，我们要兑付哦！”

然后到昨天，突然发布一个兑付不确定性的公告，大坑显现，坑人无数：

当然少不了的是永远后知后觉的评级机构：

作为产能过剩行业，川煤集团短融出现违约并不意外。

中金公司认为，川煤炭违约背后的原因包括：行业景气下行致经营恶化；公司投资激进导致偿债压力和内部流动性压力快速提升；行业再融资渠道不畅通。

川煤集团从2012年起便开始亏损，本期违约的短融发行时亏损仍不断扩大。发行文件显示，川煤集团2012-2013年及2014年1-9月连续亏损，净利润分别为-2410.66万元、 -26192.37万元和-3084.73万元。

进入2013年以后，煤价持续下降且降幅超过开采成本降幅，加上期间费用高企，公司盈利能力迅速恶化，净利润持续亏损且亏损额逐年扩大。川煤集团2013年-2015年煤炭业务毛利率分别为33%、20%、6%，16年1季度进一步跌至-0.3%。

即便政府给予了一定的补贴，但是川煤集团的利润也难以为正。2013年-2015年，川煤集团年分别获得政府补助1.6亿元、2.8亿元和4.8亿元。2015年及2016年一季度，川煤集团实现营业收入分别为82.52亿元和16.60亿元，同比下降23.36%和25.04%。实现净利润分别为-13.77亿元和-2.80亿元，同比下降93.17%和225.23%。

至于为何连年亏损还能成功在公募债券市场融资。于璐向21世纪经济报道记者表示，“目前，按照注册制发行模式的债券，审核机构并不对发行企业进行实质判断，因此盈利状况并非该债券发行的决定因素。”

投资者此刻的表情是这样的：

 

俺很想知道兑付公告出来后，二级市场上90的那个买盘，现在还好吗，当初硬顶着没有给的ofr盘，现在又如何了？

 

诚恳拜托各位发行主体大爷们，你们要是实在想违约，那……还是尽量顶着，要实在顶不住……咱违约就违约吧，可千万不带这样挖坑的，这一来，不知道多少投资经理的奖金没了，多少交易员的饭碗砸了，金融民工混饭不易，且违约且珍惜。

本以为违约已经是债市最恶劣的事情，彪悍的川煤立刻给了我两记响亮的耳光，城里套路太深，你们慢慢玩，本宝宝要回农村了……

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